选录
上周债市先强后弱，长债收益率延续下行。上周一（5月18日）公布的4月工业坐褥、糟践、投资等经济数据全面不足预期，进一步印证国内经济复苏动能不足，重叠资金面宽松，周一、周二债市走强，10年期国债收益率快速下探至1.74%下方。但跟着收益率冲破关键花样点位，往复盘赚钱止盈需求有所上升，重叠资金面因税期相近而旯旮管理，后半周债市轰动走弱。全周看，上周债市先走强后转弱，长债收益率总体延续下行。短债方面，尽管税期扰动已毕了短债收益率下行空间，但短端下行幅度仍大于长端，收益率弧线转而陡峻化。
本周（5月25日当周）债市将延续偏强轰动花式。周一央行加码短期流动性投放并逾额续作MLF，加之税期扰动逐渐减退，本周资金面压力料可控；同期，本周虽为宏不雅数据真空期，基本面将阑珊增量利多，但上周公布的4月宏不雅数据印证经济弱复苏态势，仍将为债市提供撑抓。另外，上周日彭博报谈好意思伊停战取得本色性进展，霍尔木兹海峡或将再行洞开，市集风险偏好有所抬升，可能压制债市厚谊，但谈判到外洋油价随之回落并推动通胀预期降温，好意思伊谈判积极信号对债市的总体影响或偏利多。综上，在基本面偏弱、央行流动性呵护以及油价回落等利好成分撑抓下，本周债市料督察偏强花式，但市集风险偏好抬升及往复盘止盈等成分或激发债市波动。
]article_adlist-->讲演正文如下
一
上周债市回来
1. 二级市集
上周债市先强后弱，长债收益率延续下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计高潮0.06%；上周五10年期国债收益率较前周五下行1.39bp，1年期国债收益率较前周五下行3.16bp，期限利差彰着走阔。
5月18日：周一公布的4月宏不雅数据进展欠安，重叠当日资金面宽松，共同撑抓债市走强。当日银行间主要利率债收益率大王人下行，其中，10年期国债收益率下行0.73bp；国债期货各期限主力合约收盘全线高潮，10年期主力合约涨0.09%。
5月19日：周二，资金充裕，加之市集仍在消化前一日公布的宏不雅数据进展欠安，债市延续强势。当日银行间主要利率债收益率遍及下行，10年期国债收益率下行2.40bp；国债期货各期限主力合约收盘全线高潮，10年期主力合约涨0.15%。
5月20日：周三，市集止盈厚谊略有升温，银行间主要利率债收益率有所分化，长债及超长债进展疲软，中短债则赓续偏强开动。当日10年期国债收益率上行0.37bp；国债期货各期限主力合约收盘全线高潮，10年期主力合约涨0.01%。
5月21日：周四，资金面小幅管理，市集流动性预期略收紧，债市随之出现退换。当日银行间主要利率债收益率大王人上行，其中，10年期国债收益率上行0.66bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下落，10年期主力合约跌0.13%。
5月22日：周五，受资金面赓续管理影响，债市延续退换。当日银行间主要利率债收益率大王人上行，其中10年期国债收益率上行0.71bp；国债期货各期限主力合约收盘大王人下落，其中10年期主力合约跌0.03%。
图1 上周10年期国债现券收益率和期货价钱走势
图2 上周国债短端和长端利率下行
图3 上周列国开债短端和长端利率均下行
图4 上周各期限国债期货均高潮
图5 上周10年期国开债隐含税率波动上行(%)
图6 上周国债10Y-1Y期限利差彰着走阔
图7 上周中好意思10年期国债利差倒挂幅度小幅管理
数据起首：Wind 东方金诚2. 一级市集
上周共刊行利率债75只，环比增多11只，华体会体育世界杯中国官网首页刊行量7777亿，环比增多198亿，净融资额7147亿，环比增多6498亿。分券种看，上周国债、政金债刊行量环比增多，场所债刊行量环比减少；国债、政金债、场所债净融资额环比均有所增多。
表1 利率债刊行和到期（亿元）
数据起首：Wind 东方金诚上周利率债认购需求举座尚可，共刊行5只国债，平均认购倍数为2.99倍；共刊行22只政金债，平均认购倍数为4.88倍；共刊行48只场所债，平均认购倍数为17.63倍。(上周利率债刊行情况详见附表1-3)
二
上周进军事件
4月宏不雅数据全面不足预期。4月工业坐褥放缓，主要受内需旯旮走弱累赘，同期，当月出口进展偏强，对工业坐褥有较强撑抓，但出口增速为口头值，其高增与加价成分有很大关系，这削弱了对以可比价计较的工业增多值增速的拉手脚用。
4月社零及各主要类别商品零卖额增速遍及放缓，主要反应住户糟践信心不足。同期，部分商品高基数，补贴策略退坡或策略成果削弱，房地产市集退换，以及制品油等商品价钱高潮防止糟践需求等成分，也对社零增速产生一定下拉作用。
1-4月固定钞票投资同比增速较前值回落，且三大投资板块增速全面下行。其中，因岁首固定钞票投资冲量，对4月变成透支效应，再加上刻下稳增长需求下降，4月基建投资彰着延缓；制造业投资方面，近期PPI快速上冲，投资品价钱存在较快上行趋势，出于资本适度谈判，一些企业放缓了投资节拍；另外，反内卷抓续推动，也对一些行业投钞票生影响；4月房地产投资同比降幅扩大，这反应出一季度部分地区楼市“小阳春”尚未传导到房地产投资端。
三
实体经济不雅察
上周坐褥端高频数据涨跌不一，其中，高炉开工率、日均铁水产量均上行，石油沥青装配开工率、半钢胎开工率则有所下降。从需求端看，上周BDI指数彰着回落，而CCFI指数抓续上行；上周30大中城市商品房销售面积彰着上升。物价方面，上周猪肉价钱与前一周抓平，大批商品价钱大王人下落，其中，铜、螺纹钢以及原油价钱均下滑。
图8 上周高炉开工率赓续上行(%)
图9 上周石油沥青装配开工率赓续下行（%）
图10 上周半钢胎开工率小幅回落 (%)
图11 上周日均铁水产量(247家)赓续增多（万吨)
图12 上周30城商品房成交面积彰着增多（万㎡）
图13 上周BDI指数下行
图14 上周CDFI指数小幅回落
图15 上周CCFI指数抓续上行
图16 上周猪肉价钱先下后上，举座与前一周抓平
图17 上周外洋油价小幅回落
图18 上周铜期货价钱小幅回落
图19 上周螺纹钢期货价钱赓续下落
数据起首：Wind 东方金诚四
上周流动性不雅察
表2 上周央行公开市集净回笼资金3985亿元
数据起首：Wind 东方金诚图20 上周R007、DR007赓续上行 (%)
图21上周股份行同行存单刊行利率小幅上行(%)
图22 上周各期限国股直贴利率均下行
图23 上周质押式回购成交量彰着减少（亿元）
图24 上周银行间市集杠杆率彰着下行
注：杠杆水平=银行间债券市集托余额/（银行间债券市集托余额-待回购质押式回购余额），其中银行间债券市集托余额日数据用月数据插值谋略；待回购质押式回购余额用各期限质押式回购成交量转机加和谋略
数据起首：Wind 东方金诚
五
附录
附表1 上周国债刊行情况
数据起首：Wind 东方金诚附表2 上周政金债刊行情况
数据起首：Wind 东方金诚附表3 上周场所政府债刊行情况
数据起首：Wind 东方金诚本文作家 | 商讨发展部 瞿瑞 冯琳
东方金诚债市 · 市集追踪债市周报
好意思债5.11-5.15
可转债5.11-5.17
利率债5.11-5.17
好意思债5.4-5.8
利率债5.4-5.10
可转债5.4-5.10
利率债4.27-5.3
阅读更多
债市月报
非金信用债4月月报
信用债4月月报
地产债4月月报
4月金融债专题商讨
信用债利差3月月报
地产债3月月报
信用债3月月报
阅读更多
- 护理东方金诚 实时追踪债市进展 -
]article_adlist-->权力及免责声明
本商讨讲演及关系信用分析数据、模子、软件、评级收尾等通盘内容的文章权过火他常识产权归东方金诚通盘，东方金诚保留与此关系的一切权力。提倡各机构及个东谈主未经籍面授权，幸免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、援用或任何体式的传播。
博亚体育2026世界杯中文版app下载本讲演中援用的表明出处的公开贵府，其正当性、实在性、准确性及完好性由贵府提供方 / 发布方肃穆。东方金诚已对该等贵府进行合理审慎核查，但此流程不组成对其正当性、实在性、准确性及完好性的任何体式保证。
鉴于评级掂量具有主不雅性和局限性，需领导您：评级掂量及基于此的论断可能与推行情况存在各异，东方金诚保留对关系内容随时修正或更新的权力。
本讲演仅为投资东谈主、刊行东谈主等授权使用方提供第三方参考办法，不组成任何决商量断或提倡。提倡投资者审慎使用讲演内容，自行承担投资活动及收尾的包袱，东方金诚不合此承担包袱。
本讲演仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用华体会体育世界杯中国官网首页，援用时需注明起首且不得调动、诬告或进行相通修改。未获授权的机构及东谈主士请幸免获得或使用本讲演，东方金诚对未授权使用、超授权使用或行恶使用等不当活动导致的后果不承担包袱。
]article_adlist-->
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP